一直以来，并购重组是A股炒作的重要题材。上个月底召开的中央金融工作会议提出，培育一流投资银行和投资机构，支持国有大型金融机构做优做强。这些表述预示着下一波，金融供给侧改革将会继续推进。其中，最具有想象力的就是券商的合并重组了。一方面，当前我国共有100多家券商，部分中小券商经营压力凸显，存在被并购的可能；另一方面，每一轮证券业过度竞争时，都有过大型券商的合并，如2015年申万宏源、1999年国泰君安都是历史特殊时期合并的经典案例。
今年有没有券商的合并难说，但明年大概率会有。至于哪几家合并，股权结构和股东意愿是重要的考量因素。一般而言，跨区域、跨管理层级合并难度较大。因此最有可能合并的案例一般是同一股东旗下的券商进行合并，同一区域的券商合并，此外中央国资序列与地方国资序列的合并也有可能。此前监管层对券商大股东有一参一控的要求，对于同一股东而言，参股券商与控股券商合并较为容易推进。还有同一注册地或者同一省级区域的券商，股东普遍都是当地国资，推进协同更加方便。
这么看来，同属中央汇金下的银河证券、中金公司，最令人遐想。前不久，这两家头部证券公司刚完成主要人事调整，且是“汇金系”券商人事互调。人事调整有利于资源整合。如令人关注的董事长陈亮，最初在宏源证券，2019年从申万宏源进入银河证券，上月又从银河调任中金。“汇金系”旗下还有中信建投、申万宏源等。
合并的作用，最明显的是壮大资产规模，排名更加靠前。如果业务各有竞争力，也可以产生协同效应。例如，中金等公司是国内顶级投行，银河在经纪业务方面是领先者。不过合并券商也很容易产生管理成本增加、内部派系斗争的情况。能否真正实现协同，还要看具体各家自身的情况。
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